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电力行业:持续 受益于温和的煤价环境

发布者:admin 查看 次数:1677 发布 时间:2014/12/12

   具有吸引力的估值+良好 的基本面

   我们重申对中国电力行业的积极看法。我们认为在温和的煤价环境与合理的电价机制下,行业 基本面将保持良好,同时 潜在的资产注入是股价的催化剂。我们认为行业目前的估值水平仍然具有吸引力,当前 股价对应2015年平均PE11倍、PB1.6倍、ROE16%、股 息收益率3.4%。

   瑞银煤炭团队下调了煤价预测

   瑞银煤炭团队维持对国内煤价前景的谨慎态度,并将2015/16年秦皇岛5,500大卡 煤价预测分别下调至495元/吨和490元/吨(此前 预测均为550元/吨)。煤 炭团队认为煤炭仍将供大于求,新产 能持续投放,且新 投运的铁道线路将缓解运输瓶颈。

   上调盈利预测和目标价

   我们跟随煤炭团队下调了煤价假设,并假设2015年9月1日起 含税上网电价下调0.01元/千瓦时(相当 于下调2%),而长 期来看,我们 假设任何煤价的变动都将被电价调整(滞后)所抵 消。因此我们小幅调整了2014年盈 利预测,但将2015和16年的 盈利预测分别上调5-15%和3-21%。我 们预计2015年的 分红将比较有吸引力,因为 煤价下降与电价下调间存在时滞。我们同时上调了基于DCF估值 方法的目标价,由于 无风险利率下降且我们参考Wind给予 更新后的贝塔值,因此 下调了WACC假设,从而 将目标价上调10-49%。

   火电公司首选华能,估值 最具吸引力

  A股中 我们最推荐的火电公司是华能,公司 电力资产质量高,盈利能力常年处于行业领先水平。我 们预计2015年ROE为17.8%,当前 股价对应2015年PE和PB仅7.9倍和1.3倍,而股 息收益率达到5.7%。

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